动态研究:深耕毗连器行业轨道交通板块快速增

更新时间:2019-05-24

  初次笼盖,赐与“增持”评级。估计2018-2020 年公司净利润别离为-4.34亿元、2.40亿元、2.92亿元,对应EPS 别离为-1.13元/股、0.62元/股、0.76元/股,按照3月18日收盘价11.20元计较,对应PE别离为-10、18、15倍。公司以毗连器为焦点营业,正在多范畴拓展,将充实受益国内轨道交通、5G等范畴投资高景气,故初次笼盖赐与公司“增持”评级。

  通信板块受行业影响,其毗连器和布局件收入下滑。2018年上半年,公司通信毗连器收入1.22亿元,同比下降30.79%,毛利率为25.01%,同比下降8.79pct,次要是由于:(1)子公司翊腾电子受通信行业影响,毗连器和布局件收入下滑;(2)产物布局发生变化导致全体毛利率下降;(3)翊腾电子加大研发投入,办理费用大幅上升。5G、光通信是当前通信行业投资热点,按照中国消息通信研究院发布的《5G经济社会影响》,估计2020年5G间接和间接创制的经济添加值约为920亿元和4190亿元,5G对经济社会成长有着较着的鞭策感化,估计将来通信毗连器营业增速将回升。

  公司深耕毗连器行业,多范畴纵深拓展。公司始创于1973年,以毗连器为焦点营业,正在轨道交通、新能源汽车、通信、军工等范畴拓展。2018年,公司实现停业收入13.50亿元,同比增加6.42%,次要是受益于轨交行业优良的成长,公司多年结构并不竭丰硕产物布局,夯实手艺储蓄,拓展客户资本,轨道交通毗连器增加较大。公司实现归母净利润-4.34亿元,同比下降339.23%;业绩下滑次要缘由是:①全资子公司翊腾电子2018年业绩下滑较多,计提商誉减值预备金4.80亿元;②控股孙公司沈阳博得2018年业绩未达预期,计提商誉减值预备金1,000万元;③新能源板块客户布局调整,全体业绩同比下降,同时部门客户运营坚苦,应收账款上升较着,计提坏账预备及存货贬价预备9,000万元。

  2018年中国毗连器发卖额超200亿美元,富士康、立讯细密跻身全球前十。按照Bishop&Associates数据,2017年全球毗连器发卖额达到601.16亿美元,同比增加10.99%;估计2018年全球毗连器发卖额将达到668.39亿美元,同比增加11.18%。跟着世界制制业向中国转移,全球毗连器的出产沉心也同步向中国转移,中国曾经成为世界上最大的毗连器出产。中国毗连器全体制制程度获得敏捷提高,市场规模逐年扩大,成为全球最有成长潜力、增加最快的地域;中国毗连器行业2009-2017年复合增加率达13.59%,远高于全球同期8.05%的增速。2017年中国毗连器发卖额达190.82亿美元,同比增加15.65%;2018年估计销量将超200亿美元。2017年,美国的毗连器制制商TE Connectivity、Amphenol、Molex Incorporated、Delphi Connection Systems市场份额继续连结前四位,中国的富士康和立讯细密别离排名第六和第八。比力中国毗连器上市公司,公司2017年收入排名第九,2017年净利润第六,成漫空间大。

  新能源汽车行业高速增加,公司电动汽车毗连器盈利能力提拔。2018年,国内新能源汽车出产129.6万辆,同比增加40.10%;发卖125.62万辆,同比增加61.67%,持续四年位居世界第一,累计保有量超300万辆。《节能取新能源汽车财产成长规划(2012-2020)》提出:到2020年,纯电动汽车和插电式夹杂动力汽车出产能力达200万辆、累计产销量跨越500万辆。《电动汽车充电根本设备成长指南(2015-2020)》提出:到2020年,新增集中式充换电坐跨越1.2万座,分离式充电桩跨越480万个,以满脚全国500万辆电动汽车充电需求。正在国度政策的鼎力搀扶下,新能源汽车将来还会呈现出一个高速增加的态势。2018年上半年,公司电动汽车毗连器收入2.03亿元,同比增加13.81%,毛利率为29.59%,同比增加3.72pct,次要是由于产物布局发生变化和加强成本管控。

  2018年铁投资沉返8000亿,公司轨道交通毗连器快速增加。铁方面,2019年1月2日,中铁总召开2019年工做会议,发布2018年全国铁固定资产投资完成8028亿元,同比增加0.22%,对比2018年投资打算7320亿元,超额完成9.67%。出格的,按照基建通大数据的统计,到2019年即将要开工的大型高铁项目有36个,总投资超1.4万亿元。城轨方面,2018年上半年中国69座城市轨道交通正在建线万亿元,年均投资跨越5000亿元。正在国内轨道交通扶植持续增加的布景下,毗连器需求兴旺。2018年上半年,公司轨道交通毗连器收入1.73亿元,同比增加45.43%,毛利率为56.84%,同比下降0.14pct。

  风险提醒:国内轨道交通投资成长不及预期;新能源汽车投资成长不及预期;5G投资成长不及预期;公司业绩成长不及预期。

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